Punkte

• Fed-Vorsitzender Jerome Powell gab am Freitag einen verhaltenen Hinweis auf mögliche Zinssenkungen in der Zukunft, da er auf ein hohes Maß an Unsicherheit verwies, das die Arbeit der Geldpolitiker erschwere.
• „Da sich die Geldpolitik in restriktivem Terrain befindet, könnten der Basisausblick und das sich verändernde Gleichgewicht der Risiken eine Anpassung unseres geldpolitischen Kurses rechtfertigen“, sagte er während seiner jährlichen Rede in Jackson Hole, Wyoming.
• Ohne speziell auf die Forderungen des Weißen Hauses nach Zinssenkungen einzugehen, betonte Powell jedoch die Bedeutung der Unabhängigkeit der Fed.

Vorsitzender der Federal Reserve Jerome Powell deutete am Freitag vorsichtig mögliche Zinssenkungen an, da er auf ein hohes Maß an Unsicherheit hinwies, das die Arbeit der Geldpolitiker erschwert.

In seiner mit Spannung erwarteten Rede beim jährlichen Treffen der Fed in Jackson Hole, Wyoming, verwies der Zentralbankchef in vorbereiteten Bemerkungen auf „umfassende Veränderungen“ in der Steuer-, Handels- und Einwanderungspolitik. Das Ergebnis sei, dass sich „das Gleichgewicht der Risiken zwischen den beiden Zielen der Fed – Vollbeschäftigung und stabile Preise – zu verschieben scheint“.

Siehe: Powell hält seine Rede live

Obwohl er betonte, dass der Arbeitsmarkt in guter Verfassung bleibe und die Wirtschaft „Widerstandsfähigkeit“ gezeigt habe, sagte er, die Abwärtsrisiken nähmen zu. Zugleich erklärte er, dass Zölle das Risiko bergen, die Inflation erneut steigen zu lassen – ein Stagflationsszenario, das die Fed unbedingt vermeiden müsse.

Da der Leitzins der Fed um einen vollen Prozentpunkt niedriger liegt als vor einem Jahr, als Powell seine Grundsatzrede hielt, und die Arbeitslosenquote immer noch niedrig ist, lassen die Bedingungen es zu, „dass wir vorsichtig vorgehen, wenn wir Änderungen unseres geldpolitischen Kurses in Betracht ziehen“, sagte Powell.

„Nichtsdestotrotz könnten der Basisausblick und das sich verändernde Gleichgewicht der Risiken angesichts der restriktiven Geldpolitik eine Anpassung unseres geldpolitischen Kurses rechtfertigen“, fügte er hinzu.

Das war die größte Annäherung in seiner Rede an eine Unterstützung für Zinssenkungen, von denen an der Wall Street weitgehend ausgegangen wird, wenn das Federal Open Market Committee (FOMC) am 16.–17. September erneut tagt.

Die Äußerungen reichten jedoch aus, um die Aktienmärkte nach oben und die Renditen von Staatsanleihen nach unten zu treiben. Der Dow Jones Industrial Average legte nach der Veröffentlichung von Powells Rede um mehr als 600 Punkte zu, während die zweijährige, politiksensitive US-Staatsanleihe um 0,08 Prozentpunkte auf rund 3,71 % fiel.

Neben den Markterwartungen hat Präsident Donald Trump aggressive Zinssenkungen von der Fed gefordert und dabei Powell und seine Kollegen öffentlich scharf attackiert.

Die Fed hat ihren Leitzins seit Dezember in einer Spanne zwischen 4,25 % und 4,5 % gehalten. Entscheidungsträger verweisen weiterhin auf die unklare Wirkung der Zölle auf die Inflation als Grund für Vorsicht und sind der Ansicht, dass die derzeitigen wirtschaftlichen Bedingungen und die leicht restriktive Politik genügend Spielraum lassen, bevor weitere Entscheidungen getroffen werden müssen.

Bedeutung der Unabhängigkeit der Fed

Ohne speziell auf die Forderungen des Weißen Hauses nach niedrigeren Zinsen einzugehen, betonte Powell jedoch die Bedeutung der Unabhängigkeit der Fed.

„Die Mitglieder des FOMC werden diese Entscheidungen ausschließlich auf Grundlage ihrer Einschätzung der Daten sowie deren Auswirkungen auf den wirtschaftlichen Ausblick und das Gleichgewicht der Risiken treffen. Wir werden niemals von diesem Ansatz abweichen“, sagte er.

Die Rede fand vor dem Hintergrund laufender Verhandlungen zwischen dem Weißen Haus und seinen globalen Handelspartnern statt – eine Situation, die sich ständig verändert und deren Ausgang unklar ist. Jüngste Indikatoren zeigen, dass die Verbraucherpreise allmählich steigen, während die Großhandelspreise schneller zulegen.

Aus Sicht der Trump-Regierung werden die Zölle keine dauerhafte Inflation verursachen und somit Zinssenkungen rechtfertigen. Powells Position in der Rede war dagegen, dass eine Vielzahl von Ergebnissen möglich sei, wobei das „vernünftige Basisszenario“ darin bestehe, dass die Auswirkungen der Zölle „kurzlebig – eine einmalige Anpassung des Preisniveaus“ seien, die wahrscheinlich kein Grund für dauerhaft höhere Zinsen wäre. Allerdings, so Powell, sei derzeit nichts sicher.

„Es wird weiterhin Zeit brauchen, bis sich die Zollerhöhungen durch die Lieferketten und Distributionsnetzwerke auswirken“, sagte Powell. „Darüber hinaus entwickeln sich die Zolltarife weiter, was den Anpassungsprozess möglicherweise verlängert.“

Zusätzlich zur Zusammenfassung der aktuellen Bedingungen und möglichen Ergebnisse ging die Rede auch auf die fünfjährige Überprüfung des geldpolitischen Rahmens der Fed ein. Diese Überprüfung führte zu mehreren bemerkenswerten Änderungen im Vergleich zur letzten Überprüfung im Jahr 2020.

Damals, mitten in der Covid-Pandemie, stellte die Fed auf ein „flexibles durchschnittliches Inflationsziel“ um, das es faktisch erlaubte, dass die Inflation nach einer langen Phase unterhalb des 2%-Ziels vorübergehend über diesem Wert liegen durfte. Der Kernpunkt war, dass die Entscheidungsträger geduldig mit etwas höherer Inflation sein konnten, wenn dies eine umfassendere Erholung des Arbeitsmarktes sicherte.

Kurz nach Einführung der Strategie begann die Inflation jedoch zu steigen und erreichte schließlich 40-Jahres-Höchststände, während die Entscheidungsträger den Anstieg weitgehend als „vorübergehend“ abtaten und keine Zinserhöhungen für nötig hielten. Powell verwies auf die schädlichen Auswirkungen dieser Inflation und die daraus gezogenen Lehren.

„Wie sich herausstellte, war die Idee eines absichtlichen, moderaten Überschreitens des Inflationsziels irrelevant. Es gab nichts Absichtliches oder Moderates an der Inflation, die wenige Monate nach unserer Ankündigung der Änderungen 2020 einsetzte, wie ich 2021 öffentlich einräumte“, sagte Powell. „Die vergangenen fünf Jahre waren eine schmerzhafte Erinnerung an die Belastungen, die hohe Inflation mit sich bringt – insbesondere für diejenigen, die am wenigsten in der Lage sind, die höheren Kosten für das Notwendigste zu tragen.“

Auch im Zuge der Überprüfung bekräftigte die Fed ihr Bekenntnis zum Inflationsziel von 2 %. Es gibt Kritiker auf beiden Seiten: Einige meinen, die Rate sei zu hoch und schwäche den Dollar, während andere eine größere Flexibilität der Notenbank fordern.

„Wir sind der Auffassung, dass unser Bekenntnis zu diesem Ziel ein entscheidender Faktor ist, um die langfristigen Inflationserwartungen gut verankert zu halten“, sagte Powell.

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